中国非物质遗产

【我们的近期研究一览2019年9月财经日历新时代宏

  融资融券交易细则的出台有助于进一步增强市场流动性,激发市场活力,尤其是融资融券标的扩容之后,有助于稳步提高特别是中小板、创业板股票的成交额与成交活跃度,同时,完善证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物,不仅可以提高融资担保的灵活性,也有助于降低的波动。另外,改变只有股权可以质押,其他资产也可以作为补充担保物,有助于分散证券公司两融业务的投资风险,增加担保品范围,提高担保品比例。

  对而言,有助于投资者通过融资融券,提高市场的成交活跃度,通过增加担保品范围也有助于提高市场交易量,降低市场波动的风险,尤其是降低中小板、创业板股票个股的异常波动;同时担保品范围和比例的变化有助于降低两融业务带来的平仓风险,提高稳健运行。

  下半年货币政策仍将“以我为主”,根据国内外经济运行的实际情况,坚持“适时适度+逆周期调节”,实施稳健的货币政策,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配意。而且更加注重,通过利率并轨等制度改革,疏通货币政策传导机制。对于中小银行风险,央行将在完善利率传导机制,构建供给、需求和金融体系三角框架基础上,从金融供给侧角度等机制上弥补流动结构性分层难题。具体而言,央行将继续保持流动性合理充裕,有针对性地完善了再贴现、常备借贷便利、存款准备金和流动性再四道防线,创新工具恢复同业信心,帮助中小银行补充资本金,防范中小银行风险。

  何为市场报价利率(LPR)机制?LPR本是商业银行综合判断客户的信用等级、期限、风险缓释等之后,对其最优质客户执行利率,是较为市场化利率。作为市场利率定价自律机制的重要组成部分,该机制目前由10家商业银行报价行自主报出本行基础利率,指定发布人对报价加权平均计算,形成基础利率并对外公布。

  为何是LPR机制?由于LPR采取市场化报价机制,与基准利率相比, LPR市场报价的市场化程度更高,能更好地反映信贷市场资金供求状况。央行下一步明确以利率并轨为重点,推动银行更多运用市场报价利率作为定价参考,有利于进一步疏通政策利率向利率的传导,降低实际利率。作为金融机构利率定价的参考,央行将会以LPR为抓手,提高 LPR对市场利率敏感度,逐步接近货币市场利率波动,激活我国金融机构LPR集中报价和发布机制,扩大以LPR定价为基准的范围、规模与期限,将同业拆借和普通均纳入以LPR定价为基础的范围内,以降低利率并轨对市场的冲击。

  l LPR机制如何操作?央行这次改革的主要措施是完善市场报价利率 (LPR)形成机制,提高LPR的市场化程度,发挥好LPR对利率的引 导作用,促进利率“两轨合一轨”,提高利率传导效率,推动降低实体经 济融资成本:报价方式:“MLF+BP”形式。新LPR机制改为按照公开市场 操作利率(MLF)加点形成,改革后LPR报价为一年期“MLF+BP”形式,加点的幅度由商业银行根据自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素来决定。期限品种:新LPR机制在原有的1 年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种。报价频率:由原来的每日报价改为每月报价一次,每月20日(遇节假日顺延)9:30分公布市场报价利率。报价行参与范围:在原有的 10 家全国性银行基础上扩大到 18 家。报价机制应用范围:央行明确要求各银行在新发放的中主要参考LPR定价,存量仍按原合同约定执行。报价监督机制:央行将商业银行LPR应用情况及利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA);同时监管部门和市场利率定价自律机制将对商业银行报价进行监督。

  l 新LPR机制对市场的影响?对实际利率的影响:央行通过完善LPR形成机制,通过市场化方法实现 LPR 报价与MLF操作利率相结合,将会显著降低的实际利率。对商业银行的影响:LPR新机制实施后,商业银行存息差将会收窄,其影响将会分化;对居民和企业的影响:LPR新报价机制,实体利率将会下降,将有助于房贷利率进一步下行;将会主动增加中小 微企业和民营企业比重。对资本市场的影响:LPR新机制相当于一次非 对称降息,有助于我国无风险利率进一步下行,打开了利率债的下行空间。

  8月17日,央行发布公告称,为深化利率市场化改革,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本,中国人民银行决定改革完善市场报价利率(LPR)形成机制。

  8月25日,央行发布了新发放商业性个人住房利率有关事宜公告(中国人民银行公告〔2019〕第16号,简称16号文).

  坚持“房住不炒”底线不变,完善利率市场化改革。明确个人住房利率定价方式:LPR+BP。按照LPR改革的整体思路,个人住房利率也将由参考基准利率变为参考LPR,同时增加5年期以上LPR期限品种,也是为商业银行发放住房抵押等长期的利率定价提供参考。按照16号文规定,首套商业性个人住房利率不得低于相应期限市场报价利率,采用以最近一个月相应期限的市场报价利率LPR为定价基准加点形成;二套商业性个人住房利率不得低于相应期限市场报价利率加60个基点。也就意味着新增个人住房利下限已经确定,未来房贷利率也将围绕这一下限基本保持稳定。这次LPR改革,房贷利率虽然参考标的改变了,但是房贷利率水平不会下降。目前,我国商业银个人住房加权平均利率为5.53%,较年初下降22BP;房地产余额位41.91万亿元,占整个总量为28.7%,其中,个人住房余额为28.06万亿元,比年初增加2.26万亿元,占同期各项增量的23.37%,依然保持了较快增长。通过LPR改革住房利率,旨在形成房地产市场长效调控机制,并不是为了通过降低地产利率刺激房地产,因此,虽然未来房贷规模将会保持稳定,房贷利率也不会显著下降。

  l 坚持“因城施策”原则不变,各省根据当地房地产市场变化确定辖区内个人住房利率下限。新一轮住房利率政策更多强调了差异化管理和区域性自主性特征。首先,央行省一级分支机构将按照“因城施策”的原则,在国家统一信贷政策基础上,确定各省市场利率定价自律机制,根据各地房地产市场形势的具体变化,确定辖区内首套和二套商业性个人住房利率加点下限。其次,商业银行根据各省级市场利率定价自律机制确定的加点下限,结合自身经营情况、客户风险状况和信贷条件等因素,确定个人住房利率定价规则,来确定每笔的具体加点数值。因此,未来不同区域不同客户资质以及不同金融机构住房利率都会有所差异,但是下限便是相应期限市场报价LPR+60BP。

  个人住房利率新政对市场的影响。短期来看,央行个人住房利率新政保持了个人住房利率水平基本稳定,新政影响的总量有限,未来不仅房贷利率不会显著下降,房地产的相关增量也会保持不扩张,增速也会逐步降下来。房地产行业将会竞争加剧,行业集中度进一步提升,对于项目储备和运营质量较高的地产企业迎来较快的成长机会,短期现金流和偿债能力将直接关系企业稳健运营的关键,因此,未来房地产企业的融资能力,市场规模、土地储备、项目分布及运营能力、短期偿债和现金流等因素都将成为企业地产个券选择的关键。长期来看,房地产长效调控机制将会逐步落地。目前,我国从多渠道降低了资金流向房地产行业的规模,这一方面加剧了地产行业投资风险;另一方面,我国将加大商业银行信贷结构调整,合理控制房地产投放规模,保持住房利率基本稳定,加快推进房地产长效调控机制,推动经济转型和高质量发展。

  8月2日,中国人民银行召开2019年下半年工作电视会议。会议的主要总结上半年工作,分析当前国内国际经济金融形势,研究部署下半年重点工作。

  会议认为,2019年上半年,央行在以下的工作方面,取得了积极成效:一是稳健的货币政策保持松紧适度,加强预调微调和逆周期调控。二是金融对民营小微企业的支持力度持续加大。三是防范化解重大金融风险取得积极成效。四是重点领域体制机制改革进一步深化。五是扩大金融对外开放成效显著。六是金融服务和管理水平持续提升。持续跟踪研究金融供给侧结构性改革等经济金融热点重点问题。

  会议指出,下半年将重点做好以下工作:一是坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调。灵活运用多种货币政策工具,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕,引导广义货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。二是加强政策协调配合,加快疏通货币政策向实体经济的传导机制,进一步激发市场微观主体活力。三是坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战。按照防范化解重大风险攻坚战三年行动方案的部署和要求,认真抓好贯彻落实。四是发挥牵头抓总作用,进一步深化金融供给侧结构性改革。继续深化利率市场化改革,有效促进企业实际融资成本下降。五是扩大金融对外开放。继续放宽市场准入,稳步推动人民币资本项目开放,推动扩大人民币跨境使用。六是不断提高金融服务和管理工作水平。七是要因势利导发展金融科技,加强跟踪调研,积极迎接新的挑战。八是继续加强中央银行政策宣传解读。及时回应社会关切,完善多层次专家咨询制度,稳定和引导市场预期。

  人民银行副行长、外汇局局长潘功胜就债券市场的风险与开放等问题接受记者采访(2019/08/12)

  对于债券市场的违约现象,潘功胜认为债券违约是正常现象,没有违约的市场是不健康的市场。打破刚性兑付后,债券市场的定价体系得以矫正,可以形成真正反映企业信用风险的价格,投资者投资行为也会随之调整,因此,正常的违约对于债券市场长远健康发展是有好处的,有利于金融资源更有效率地配置,需要客观看待违约现象。对于债券违约处置机制,潘功胜指出目前人民银行正在会同相关部门抓紧健全违约处置基本制度,配合最高人民法院研究明确违约债券涉及的法律问题。

  关于中小金融机构风险,潘功胜认为与债券市场存在的刚性兑付类似,长期以来,金融同业之间也存在信用利差模糊、刚性兑付的情况。个别中小金融机构风险意识不强,过于依赖金融同业业务激进扩张规模,资产负债表很不健康,期限错配较为严重,需要通过多种方式引导其回归到稳健经营的轨道上来,对于个别经营难以为继的机构该出清的也要出清,这也是金融供给侧结构性改革的应有之义。货币金融监管当局与市场主体保持密切互动,不断完善相关制度,多措并举稳定市场信心,市场运行比较正常。

  对于头部券商为中小非银机构提供流动性,缓解部分非银金融机构的困境,潘功胜指出金融机构信用分层出现后,中小银行的风控方式和经营模式有个调整的过程,中小银行和中小非银机构原本的互动也受到了影响。

  对于结构化发债问题,潘功胜指出结构化发债反映出我国金融市场信用区分度不够、包容度不足的问题。

  下一步,人民银行将会同有关部门顺应大势,主动作为,坚定不移的推动债券市场开放,以包容合作的心态,完善市场规则,形成对内改革和对外开放的良性格局。

  8月16日,发改委就经济运行情况、电力体制改革进展情况、社会信用体系建设进展情况、下调征信服务收费标准有关情况进行了详细说明,并回答记者提问。

  对于推动市场化、法治化债转股,促进企业降杠杆以及如何协调降杠杆与稳增长目标相协调的问题。发改委发言人孟玮指出,处理好“去杠杆”和“稳增长”的关系,一方面,要坚定去杠杆方向、防止风险持续累积;另一方面,既要防止高负债企业债务风险集中爆发,也要避免低负债企业的合理投融资需求得不到满足。

  对于房企海外发债收紧的问题,发改委发言人孟玮指出,今年7月初,发改委印发了《关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》,这不能简单地认为是收紧发债,而是一种规范管理的举措。去年以来,房地产企业境外发债规模增幅较大,部分房企境外过度发债,募集外债资金用于偿还内债等,增加了外债风险。为此,发改委在7月初印发《通知》,对房地产企业发行中长期外债备案登记申请流程、募集资金用途、风险防范等方面明确了具体要求,目的就是要进一步完善房地产企业发行外债备案登记管理,强化市场约束机制,防范房地产企业发行外债可能存在的风险,促进房地产市场平稳健康发展。

  会议指出,按照党中央、国务院部署,今年以来有关各方积极努力,全社会综合融资利率水平总体稳中有降。要继续保持这一态势,特别是面对当前形势,要保持流动性合理充裕,坚持用改革办法,促进实际利率水平明显下降,并努力解决“融资难”问题。

  1. 改革完善市场报价利率形成机制,在原有1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种,由各报价银行以公开市场操作利率加点方式报价,全国银行间同业拆借中心根据报价计算得出市场报价利率并发布,为银行新发放提供定价参考,带动实际利率水平进一步降低。

  3. 多种货币信贷政策工具联动配合,更大发挥担保体系作用,降低实体经济融资成本,确保实现年初确定的降低小微企业综合融资成本1个百分点的任务目标。

  5. 着力解决小微企业“融资难”问题。强化正向激励和考核督导,引导银行积极拓展市场、创新业务模式、改进业务流程,更好服务实体经济。

  会议指出,要按照党中央、国务院部署,深化“放管服”改革,推进“证照分离”,破解“准入不准营”,这有利于打造市场化法治化国际化营商环境,也是稳就业的有力措施。

  会议决定,从12月1日起,在全国自贸试验区开展“证照分离”改革全覆盖试点,对中央层面设定的全部523项涉企经营许可事项,推动照后减证和简化审批。

  4、对其余442项审批采取压减材料和时限、延长或取消有效期、网上办理、取消现场核验等优化服务措施。

  为此,会议决定,在自贸试验区暂时调整实施相关行政法规和国务院决定;对涉及的法律,提请全国会授权国务院调整实施。

  会议强调,“证照分离”改革要加大力度持续推进,对市场主体一视同仁,进一步放宽市场准入,推进便利化,并加强公正监管、事中事后监管,寓管理于服务中。成熟经验要及时向全国推开。

  《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,新时代证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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